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产区或现无糖可卖 农产品牛市糖王不缺席
http://www.t9zs.cn 2016-06-16 00:00:00 中国证券报-中证网
中国糖酒招商网】讯

  四个交易日上涨22.73%,这是南宁糖业股票近期的惊人战绩,也是2013年糖市进入减产周期、糖价奋开牛蹄的盘面印证。

  然而,当前国内糖市,犹如跷跷板,多空站两边,力量伴随各种因素此消彼长,互不相让,在K线图上绘出了上下两难的“弹簧市”。

  多年在熊市泥淖中挣扎的农产品,在今年上半年迎来牛市行情。“天气行情猪来拱,豆粕脱缰去赶牛”,白糖会否接过豆粕的赶牛鞭呢?业内人士表示,目前工业库存已经不多,后期天气炎热后销量始终将回升。待本榨季结束后,产区或将经历无糖可卖窘况,所以糖价上涨基础仍然牢固。

  多头的决心VS空头的耐心

  期货市场上,国外糖价大涨的局面令业内人士直呼牛市来了。洲际交易所(ICE)11号原糖自今年2月19日以来,累计上涨53.3%。若从2015年8月21日算起,涨幅更高达85.34%,昨日收报每磅19.77美分,创两年多新高。

  不过,同一阶段内,国内糖价却没有跟随大涨,2月19日以来仅涨5.08%。若从2016年年初计算,郑糖更是累计下跌0.87%,技术形态上勉强进入偏强震荡。

  虽然牛市来的比预期晚一些,但多头的底气和决心十足。昨日,在糖价微跌的背景下,郑糖主力前二十席位增持多单5101手。

  “多头底气在于全球减产,配额外进口已经进入盈亏线附近,后期进口预期下降,走私也跟随下降。同时全球异常天气,降低了全球食糖产量预期,加上农产品强势氛围。”布瑞克咨询白糖行业研究经理岳凤艳指出。

  光大期货分析师张笑金认为,多头更多寄希望于随着原糖价格持续上涨,内外价差回归。同时配额外进口已经没有利润,难以进口。他们认为随着时间推移现有库存消化后,牛市周期将在价格上得以体现。

  多头有做多的底气,空头也不乏死磕的理由。

  “现货不好卖,是当前糖价上涨的最大掣肘,即便进入6月份以后,传统产区销量也不尽如人意,现货不涨,期货就很难暴发真正意义上的上涨行情。”美尔雅期货分析师孙元奎指出,今年夏季推迟,饮料消费迟迟未能启动,正常年份5月中下旬就会启动备货行情,现货销售明显放量,但今年到目前为止(6月中旬)现货销售始终维持平稳状态,5月份销售数据甚至整体偏差,现货不好卖成为眼下制约糖价上涨的核心因素。

  张笑金认为空头的逻辑还有保值,结合本榨季种植成本,5700元/吨以上保值盘陆续入场。

  岳凤艳表示,空头死磕的理由还有:国家及地方政府仍有700多万储备库存;截至目前,食糖销售仍清淡,糖厂整体资金压力偏大;持续多雨天气不利于食糖消费,替代品挤占白糖市场加大;全球总库存仍偏高及巴西货币汇率风险等。

  正如田丰之言“曹公善用兵,变化无方,众虽少,未可轻也,不如以久持之。”耐心是空头的命门,也是当前唯一的武器,可谓胜由斯,败亦由斯。

  空头之内,还有一部分来自套利梯队的援军。“外强内弱是本榨季的一个特点,做多原糖同时做空郑糖是不少大客户的选择。”张笑金说。

  多空站两边大势在中间

  “截至5月国内产量为870万吨,比去年同期下降182万吨。虽然处于减产周期,但国内糖价迟迟未能向上突破,主要是上榨季结转库存较多,93万吨的结转库存、叠加淀粉糖替代,以及大量的走私糖充斥市场,都极大地抑制了主产区的销售进度,5月底销糖率53.51%,低于去年同期58.69%。可以说今年国内处于减产不缺糖的状态。”张笑金认为上述因素是“弹簧市”的诱因。

  岳凤艳则为中国证券报记者详细列举了当前多空双方的筹码。利多方面在于:减产周期开始,国内供应短缺量增加;消费旺季消费带动价格刚性波动;外糖大涨驱动成本增加带动价格上涨;天气升水增加,北半球产糖国减产,需求预计增加。全球糖短缺预期增加,外糖有继续上涨动力。

  利空方面,首先,库存压力大。预计本榨季末国内库存923万吨,库存消费比62%,下榨季末库存降至646万吨,库存消费比43%。目前国内库存量仍高达1000万吨以上,包括近700万吨的国家及地方储备,政策的不确定性加速糖价波动。

  其次,消费不振,产销不及预期,旺季不旺销,现货需求不振。截至5月底,全国产销率仅53.5%,同比降低5个百分点。国内经济下行,食品和饮料行业不景气,部分企业产品产销量均同比下滑,整体消费增速放缓,布瑞克预计2015/2016年度消费仅1480万吨,展望2016/2017年度仅1490万吨。

  第三,走私情况不绝。由于内外价差巨大,走私进口暴利,通过云南边境走私的糖流入国内市场,打压现货价格,据估算,2015/2016年度走私量高达150万吨以上。

  第四,替代比例增加。玉米价格低迷,淀粉糖生产成本降低,白糖与果葡糖浆比价持续位于高水位,竞争优势明显,替代比例不断增加,饮料行业替代已趋近饱和。

  去库存进行中糖价上涨基础牢

  “大部分农产品基本面确实在好转,今年价格重心应远高于去年。农产品需求相对稳定,产量对价格的影响就显得更加重要。这两年全球气候不太稳定,先有厄尔尼诺,后有拉尼娜,从目前表现来看,这些灾害性天气已经对多种农产品的产量造成实质性负面影响。理论上来说,对价格是有支撑的。”孙元奎表示,大豆市场化程度高,政策影响小,天气造成减产后,供求格局会在很短时间内发生转变,并影响价格变化,加之今年养殖行业复苏较快,粕类需求端也有明显改善,所以豆系品种,尤其是粕类是有上涨基础的,可惜粕类行情已经在悄无声息中完成了上涨的大部分过程,后期已经不具备追涨价值。

  孙元奎认为白糖后市较为乐观。虽然走私挤占了不少国产糖的消费空间,而今年夏季消费也迟迟未到,但这两个因素尚不能弥补供应端的减少,因为除了国内糖自身减产外,常规进口降幅也比较大。今年原糖价格走势强劲,目前配额外进口已经出现较大幅度亏损,进口量可能只有380万吨,去年则是481万吨。而夏季推迟仅仅是推迟,不可能一直维持这种凉爽多雨的天气状况。目前工业库存已经不多,后期天气炎热后销量始终还是会有个回升的过程,待本榨季结束后产区可能真的会经历无糖可卖的窘况,所以糖价上涨的基础仍然比较牢固。

  “当然,上方空间也不宜看得过高,未来还有抛储这个大利空。本榨季不大可能抛储,因为今年国内糖业普遍亏损,抛储得不到行业认同,但如果现货糖价冲上6000元/吨,则抛储势在必行,这对本就不稳的上涨的行情显然是个致命的打压,所以未来白糖整体仍看好,这是个大方向的定性,但涨幅的定量方面,预计广西现货高点在5800-6000元/吨一线,超过6000元/吨则不宜再继续看多。”孙元奎说。

  张笑金则预测,近月合约依然难以摆脱区间震荡行情,下有减产支撑,糖厂挺价意愿较强,不愿意低价销售,上有高库存压力。但远月合约更具备上行的潜力。随着全球范围内库存的新一步消化,原糖价格不断攀升,进口压力缓解,国内去库存过程虽然慢于国际市场,但仍处于去库存的周期当中,下榨季产量依然偏低,消费较为刚性。

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