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糖价上行逻辑没有改变
http://www.t9zs.cn 2015-06-25 00:00:00 期货日报
中国糖酒招商网】讯

  原标题:糖价上行逻辑没有改变原因分析

  驱动2014/2015榨季糖价上涨的因素,主要是国内食糖减产超预期以及进口政策超预期,目前国内食糖减产已经确认,进口量和进口政策成为影响国内糖价的最关键因素。近期,有关放开配额外进口、实行目标价格管理等传言导致糖价快速回落。我们认为,政策的出发点应该长期立足于保护国内食糖产业,糖价的每一次振荡都是为了更好地上涨。

  2014/2015榨季食糖减产超预期得到确认

  截至5月底,本制糖期全国共生产食糖1052.19万吨(上制糖期同期产糖1331.8万吨),比上一制糖期同期少产糖279.61万吨。预计2014/2015榨季食糖最终产量为1053万吨,而之前预期的产量为1200万吨,减产超预期得到确认。

  食糖减产是由于甘蔗收购价格下降造成的。我们注意到,2014/2015榨季不同产区食糖产量下降的幅度存在较为明显的差异,主要是广西、广东、海南以及其他蔗糖产区下降幅度较大,而云南和甜菜糖产区只是略微下降。究其原因是云南和甜菜糖产区原料收购价格没有下调,而其他产区甘蔗收购价格存在明显下调。

  2015/2016榨季食糖产量将继续大幅下降

  我们预计,2015/2016榨季全国食糖产量仅能达到900万吨。甘蔗收购价格连年下调,农民收入无法保障,甘蔗种植面积大幅度萎缩。据我们调研的情况显示,2015/2016榨季广西甘蔗面积下降150万—200万亩,同时新植蔗仅为160万亩。这预示着未来广西甘蔗单产水平会受到影响,保守估计食糖产量下降17.98%至520万吨。无独有偶,2015/2016榨季海南甘蔗种植面积下降37.25%至47.28万亩。由于农民亏损严重,田间护理减少,预计食糖单产水平难以为继,产量将下降40%以上。

  结合全国的甘蔗种植情况分析,甘蔗种植面积下降大局已定。未来即使天气向好发展,甘蔗单产水平也难以大幅提升,全国食糖产量仅能达到900万吨,而这还是比较乐观的数据,不排除产量下降至850万吨的可能。

  2015/2016榨季食糖进口量将大幅增加

  目前来看,进口量超预期是在预料之中的,但是不必恐慌。1—5月我国累计进口食糖207万吨,之前市场预期2015年度食糖进口总量控制在300万吨。食糖300万吨的进口总量是基于1200万吨产量确定的,由于产量低于预期150万吨。因此,今年最终的食糖进口总量将高于300万吨,市场不必过于恐慌。

  我们预计,2015/2016榨季中国进口食糖550万吨。2015/2016榨季全国食糖产量为900万吨,产需缺口为650万吨,考虑到国储糖的拍卖,预计最终的进口量为550万吨。由此可见,中国进口量增加是大概率事件,这将对未来的国际糖价形成明显的拉升作用,有利于国际糖价的探底回升。

  综上所述,2015/2016榨季国内食糖产量继续下降,产需缺口进一步扩大,巨大的产需缺口将驱动进口量被动增加。基于此,笔者认为国内糖价上行的逻辑没有改变。

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