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白糖跌势尚未终结
http://www.t9zs.cn 2014-08-19 00:00:00 期货日报
中国糖酒招商网】讯

  最近,白糖期货1501合约价格在4500元/吨一线有所企稳,不过在基本面没有根本性好转的背景下,现货价格有进一步下跌的空间,期货价格跌破4500元/吨是大概率事件。

  现货价格仍有下跌空间

  在国内食糖过剩量较大的情况下,现货价格上涨需要满足的条件有:国际原糖价格上涨或者国内出台超预期产业政策。但从当前的情况来看,白糖市场尚不具备这两个条件中的任何一个。

  之前市场一直预期2014/2015榨季巴西食糖产量将减少100万—200万吨,但最新的预测数据显示其最终将增产50万—100万吨。印度也将提高食糖进口关税,主要原因是国内过剩量太大,一方面需要限制进口,另一方面将加大出口力度。泰国方面的情况更加糟糕,庞大的过剩量使得其出口价格不断下调。而国内食糖产业政策方面没有令人振奋的信息,并且,市场越来越担心2014/2015榨季甘蔗收购价格可能在没有直补政策辅助的情况下出现直接下调。

  配额内进口存在亏损可能

  2011年3月以来,配额内进口一直处于盈利状态,吨糖最高盈利一度高达1500元/吨。在进口量仍处于较高水平的情况下,我们认为,2013/2014榨季国内食糖总供应量将达到2580万吨,全社会期末库存可能超过1200万吨。在库存没有得到有效消化的情况下,糖价复制2009年反转行情的概率不大。

  白糖库存下降需要进口量下降、国内减产以及产业链中下游积极补库等因素的综合配合才能实现,其中进口量下降需要配额内进口亏损的配合。以16美分/磅原糖价格计算的配额内进口白砂糖成本在4000—4100元/吨,配额外进口成本在5000—5200元/吨,目前山东地区进口加工糖销售价格为4600元/吨,仍有下降空间。未来即使国际糖价有明显的上涨,国内白糖现货价格也难以出现大的反弹行情。

  市场信心丧失殆尽

  数据显示,1—7月云南食糖铁路外运总量同比下降25.68%,昆明白糖现货价格下调至4200元/吨,为2010年以来的最低水平。未来1—2个月市场还会以消化陈糖为主,我们调研的情况显示,包括大型制糖集团在内的上游企业均在加大出货力度,但即使降价,销量也难有起色。当SR1409合约价格由4500元/吨跌至4300元/吨时,现货价格同步下跌至4300元/吨附近。SR1409合约交割时间日益临近,未来多头主动减仓的可能性更大,毕竟在没有任何贴水的情况下去接货并不会有明显的收益。期现价格同步下跌显示市场完全缺乏信心,只能通过降价的方式去使得市场达到新的均衡。

  整体而言,目前的市场非常脆弱,在期货仓单不断增加的情况下,我们认为SR1409合约价格在交割前较现货贴水100—200元/吨的概率较大,这也预示着下跌可能还没有结束。

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