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国内库存压力大 糖价加速寻底
http://www.t9zs.cn 2014-07-17 00:00:00 中国证券报
中国糖酒招商网】讯

  伴随着6月产销数据的出炉,糖价3月以来的震荡区间被跌破。尽管市场预期下游消费仍疲弱,但累计产销率同比下降20多个百分点依然给市场沉重的打击。同时,国际上巴西收榨取顺利和印度2014/2015年度预期增产,对受挫的市场都是雪上加霜。糖价在多重打击下加速寻底。鉴于减产周期的大方向没有改变,不建议投资者追空,可关注买1505合约卖1501合约的反向套利机会,静待市场探底回升时的买入机会。

  国内库存压力大。进口方面,截至5月底,累计进口食糖130.94万吨,同比增长6.7%。不过5月份进口同比减48.8%,仅17.32万吨。一方面,食糖进口进入淡季,另一方面,2013年下半年以来配额外进口利润下降,进口增幅回落。预计后期进口量将保持稳中趋降的走势。但国内产销形势仍不容乐观,尽管夏季已经到来,但下游的采购意愿并未显著回升。继5月累计产销率同比大幅走低之后,6月累计产销率同比降幅继续扩大。而国内食糖累计库存也高达540万吨,较上年同期254万吨攀升近一倍。加上国储糖500多万吨在库,也存在一定的轮库需求,国内短期内供应充裕。

  巴西印度预期增产。3月以来市场热议厄尔尼诺现象,判断其将造成巴西、印度天气异常,从而令甘蔗减产。原糖上涨幅度也一度超过5%,且3月合约创年内新高。不过从近期的情况看,巴西压榨进度加快,从6月16日开始,甘蔗累计压榨量同比增长6%,食糖累计产量同比增长8%。从目前观测看,巴西圣保罗州降水相对较少,对甘蔗收割不构成影响。

  而印度糖协则表示,单产攀升,预计2014/2015年度食糖产量达到2530万吨,较上年的2430万吨增产4%,这也是2011/2012年度以来印度食糖首度增产。这和市场普遍认为的,印度可能因为厄尔尼诺而出现干旱,从而甘蔗歉收截然相反。事实上,印度当前雨季降水确实差强人意,截至7月9日,印度累计降水仅130.4毫米,较正常值231.9毫米下降43.8%。不过因为充足的水库蓄水量,印度甘蔗或免于干旱的影响。这在一定程度上大大缓解了全球食糖产量2014/2015年度减产的压力。内外盘糖价也跌破3月的盘整区间,纷纷向下找寻支撑。

  追空需谨慎。笔者认为,全球食糖市场的整体格局为减产周期,供过于求向供不应求转变。不过转变中也存在矛盾,即国内食糖库存巨大。因此,长期看涨糖价,但短期糖价存在压力,同时国内的压力大于国际糖价。在周期转变中各种不确定因素的释放令市场波动加剧,不建议投资者追空,可关注买1505合约卖1501合约的反向套利机会。

  1501合约对应春节消费,一般提振价格走高,但2013/2014年度转移的巨大库存将对价格构成强压。而1505合约对应2014/2015年度,减产预期和逐步成为现实的供应下滑将给其带来支撑,同时5月也正是夏季饮料生产商备货季节。笔者预计1505-1501价差会扩大至160元/吨,建议止损价差125元/吨。风险因素在于消费延续低迷,影响明年5月的销售。

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